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推高送轉(zhuǎn)的掌聲稀落，有減持動機(jī)的股價下跌。隨著《高送轉(zhuǎn)指引》逐漸落地，A股投資者在實現(xiàn)“價值觀”轉(zhuǎn)變之時，上市公司的“分配觀”也已完成“脫虛向?qū)?rdquo;的轉(zhuǎn)換。

統(tǒng)計顯示，截至4月末，在2659家發(fā)布了2019年利潤分配方案的上市公司中，有374家推出高送轉(zhuǎn)，其中達(dá)到高送轉(zhuǎn)指引標(biāo)準(zhǔn)(10轉(zhuǎn)5以上)僅125家。

今年不少公司打“擦邊球”式推高送轉(zhuǎn)，如方大特鋼即使業(yè)績下滑仍推高送轉(zhuǎn)，因10送轉(zhuǎn)4.9股在《指引》中不屬于認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

由于這一現(xiàn)象屢禁不止，還有不少公司在股份解禁期推高送轉(zhuǎn)，今年監(jiān)管層對相關(guān)公司的監(jiān)督更為頻繁。不少公司在預(yù)案發(fā)布的當(dāng)天就收到關(guān)注函，被質(zhì)疑送轉(zhuǎn)的合理性和必要性。

高送轉(zhuǎn)行情降溫

不同于往年動輒推出10轉(zhuǎn)20、30股的高送轉(zhuǎn)預(yù)案，今年鮮有上市公司推10轉(zhuǎn)10以上的方案。統(tǒng)計顯示，今年送轉(zhuǎn)比例最高的是新諾威，擬10送轉(zhuǎn)11股;長春高新、力合科技等7家公司緊隨其后，送轉(zhuǎn)比例為每10股送轉(zhuǎn)10股。

與送轉(zhuǎn)比例降溫一脈相承的是，二級市場對高送轉(zhuǎn)的炒作熱情也有所緩和。以2019年凈利潤同比增255%的古鰲科技為例，該公司于4月21日宣布擬10轉(zhuǎn)8派0.45元，卻在公告當(dāng)日遭遇股價下跌。

原來，此前為降低控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險，古鰲科技召開股東大會，豁免了大股東減持的自愿性承諾。由此來看，在A股炒作風(fēng)氣逐漸湮滅的當(dāng)下，即使上市公司有著業(yè)績和高送轉(zhuǎn)雙重利好，如果“割韭菜”意愿太強(qiáng)烈，也會被投資者“用腳投票”。

數(shù)據(jù)顯示，高送轉(zhuǎn)行情最火爆的4月，有90只高送轉(zhuǎn)概念股股價出現(xiàn)上漲，在125家推10轉(zhuǎn)5以上的上市公司中占比近七成，其中漲幅較高的有佳禾智能、卓勝微、富瀚微等公司;有35只個股累計漲幅為負(fù)。

值得一提的是，已實施高送轉(zhuǎn)的15家上市公司中，有12家股價在4月出現(xiàn)下跌，累計跌幅超24%的有10家。而這15家公司2019年均取得了不錯的業(yè)績，僅有1家凈利潤同比下滑。

“從A股市場出現(xiàn)開始，拆細(xì)和送轉(zhuǎn)股就被視為特大利好。但長期看，貴州茅臺這樣的從不送轉(zhuǎn)股也讓投資者獲利匪淺，投資者開始對高送轉(zhuǎn)審美疲勞。”財經(jīng)專欄作家周科競表示，“現(xiàn)在價值投資理念越來越濃厚，投資者需要的是能夠?qū)崒嵲谠谔岣呱鲜泄竟蓶|價值的題材，而不是單純的投機(jī)炒作，高送轉(zhuǎn)遇冷不會是短期現(xiàn)象。”

打送轉(zhuǎn)“擦邊球”

多年來，A股市場一直有熱炒高送轉(zhuǎn)概念的“傳統(tǒng)”，直到2018年年末監(jiān)管層發(fā)布《高送轉(zhuǎn)指引》，將“高送轉(zhuǎn)”比例與公司業(yè)績增長緊密掛鉤，以此打壓高比例送轉(zhuǎn)。

上有政策，下有對策。今年不少公司打“擦邊球”發(fā)布高送轉(zhuǎn)，擬推10送轉(zhuǎn)4.9股的方大特鋼是其中典型案例。2019年方大特鋼凈利潤同比下滑四成，明顯不符合《高送轉(zhuǎn)指引》中“最近兩年凈利潤復(fù)合增速至少在50%以上”等規(guī)定。

不過，鑒于指引對于高送轉(zhuǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為“主板10股送轉(zhuǎn)5股以上，中小板10送轉(zhuǎn)8股以上，創(chuàng)業(yè)板10股送轉(zhuǎn)10股以上”，高度接近標(biāo)準(zhǔn)的方大特鋼免去了規(guī)則束縛。但在通過議案的次日，方大特鋼股價以大跌逾7%收盤。

與之類似的還有，美聯(lián)新材推10送轉(zhuǎn)9股，低于創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。作為打響2019年高送轉(zhuǎn)第一槍的上市公司，美聯(lián)新材曾迎來九連陽。而其股價之所以得以順利上漲，是因公司在監(jiān)管層屢屢發(fā)函敦促下，做出了“不減持承諾”。

相比之下，方大特鋼便沒有那么“自覺”了，在被問及“在業(yè)績出現(xiàn)下滑的情況下，公司選擇進(jìn)行股本快速擴(kuò)張的主要考慮;送轉(zhuǎn)預(yù)案是否與相關(guān)董監(jiān)高的后續(xù)減持安排有關(guān)”等問題時，公司以業(yè)績高于行業(yè)平均水平否認(rèn)了炒作股價嫌疑。

業(yè)內(nèi)呼吁更嚴(yán)格的監(jiān)管措施出臺，獨立財經(jīng)評論人皮海洲認(rèn)為，要防范打“擦邊球”式的高送轉(zhuǎn)，關(guān)鍵還是要先把《高送轉(zhuǎn)指引》的“后門”堵上。等到上市公司“鉆空子”時交易所再發(fā)來關(guān)注函，除了徒增監(jiān)管的工作量之外，對于解決問題也是于事無補(bǔ)。

監(jiān)管力度加強(qiáng)

由于“擦邊球”式高送轉(zhuǎn)屢禁不止，今年監(jiān)管層對相關(guān)公司更是從嚴(yán)監(jiān)管。不少涉及年報“高送轉(zhuǎn)”的上市公司，預(yù)案發(fā)布的當(dāng)天，就收到關(guān)注函，被質(zhì)疑送轉(zhuǎn)的合理性和必要性。

如送轉(zhuǎn)比例較高的新諾威就在第一時間被“盯上”。3月22日該公司在披露年報的同時，宣布推出10轉(zhuǎn)11派現(xiàn)1.4元的方案，當(dāng)晚深交所便要求公司說明，籌劃此次高送轉(zhuǎn)方案合理性、與業(yè)績匹配度等，并核實是否存在信息泄露等。

而在在對次新股的問詢中，監(jiān)管層不僅對高送轉(zhuǎn)的合理性提出疑問，還要求部分公司回答現(xiàn)金分紅來源。

4月20日，如賬面資金僅有1.48億元的西麥?zhǔn)称?，在向股東送出10轉(zhuǎn)10派16元的“大禮包”后，被要求說明利潤分配的具體過程，并報送內(nèi)幕消息知情人買賣股票的自查報告等。

此外，萬集科技、力合科技在發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案昨晚后，也被第一時間發(fā)送問詢函，被要求回答股價漲幅與基本面是否匹配，是否有通過高送轉(zhuǎn)炒作股價的情形等。

但在如此“硬核”的監(jiān)管力度下，仍有公司“屢教不改”。

每當(dāng)年報季，捷捷微電都會發(fā)布高送轉(zhuǎn)預(yù)案，并且逐步增加比例。2017年推出10轉(zhuǎn)9的方案，次年再推10轉(zhuǎn)5。公司股本從9360萬股增加到了如今的3.05億股，增幅高達(dá)226%。

今年4月15日，捷捷微電再宣布每10股轉(zhuǎn)增6股派2元。而在此前不久有9918萬股限售股迎來解禁。這也引發(fā)深交所對公司高送轉(zhuǎn)必要性及合理性的質(zhì)疑，公司以行業(yè)發(fā)展空間大、公司業(yè)績穩(wěn)定增長等理由予以答復(fù)。

甚至還有業(yè)績不佳的公司推高送轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計，推10轉(zhuǎn)5以上的公司中，有22家2019年出現(xiàn)凈利潤下滑，如中飛股份凈利潤同比下滑95倍至-1.12億元，仍推10轉(zhuǎn)5的高送轉(zhuǎn)，這批公司也成為監(jiān)管層關(guān)注的重點。

日前，深交所就震安科技10轉(zhuǎn)8派2.3元的預(yù)案，要求公司說明制定較高比例送轉(zhuǎn)方案的主要考慮及其合理性，與公司業(yè)績成長是否匹配等。2019年，震安科技營收、凈利潤分別同比下滑15%、21%。

投資者需警惕風(fēng)險

如同捷捷微電、美聯(lián)新材一般，大額解禁前后推高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公司不在少數(shù)。因而上市公司是否利用“高送轉(zhuǎn)”配合股價炒作、掩護(hù)股東減持等動機(jī)，成為今年年報問詢函的關(guān)鍵詞之一。

在對新媒股份的問詢函中，深交所更是特別指出，新媒股份首發(fā)前多位股東所持4653萬股股份于4月20日解禁，要求公司核實股東未來減持計劃，說明公司是否存在為配合股東減持，推出高送轉(zhuǎn)方案炒作股價的情形。新媒股份擬推出10轉(zhuǎn)8派9元。

在財經(jīng)評論員曹中銘看來，限售股解禁的前后三個月時間內(nèi)，應(yīng)禁止上市公司披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案;在上市公司大股東、董監(jiān)高披露減持計劃的三個月內(nèi)，同樣應(yīng)禁止推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案。如此，上市公司基于制度缺陷，慷市場之慨，利用高送轉(zhuǎn)實施利益輸送的可能性將大大降低。

隨著監(jiān)管層持續(xù)加大對高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管力度，上市公司借高送轉(zhuǎn)炒作股價等市場亂象已得到有效遏制。不過，資金卻尚未偃旗息鼓，年報季的投資者互動平臺上，關(guān)于上市公司是否擬推出高送轉(zhuǎn)的問題比比皆是。

在此背景下，有一些公司發(fā)布澄清公告，防止莊家借此炒作。如百合花3月末發(fā)布公告，對近期市場上關(guān)于公司股東遞交擬高送轉(zhuǎn)的新聞進(jìn)行詳細(xì)說明，并指出公司結(jié)合經(jīng)營情況綜合考慮，擬不進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的權(quán)益分配計劃。

但更多公司面對投資者的提問含糊其辭。如嘉澳環(huán)保自2019年年末開始被市場炒作，股價從22元/股漲到今年1月的29元/股。由于其三季報表現(xiàn)良好，加之股本較小，每股公積金達(dá)3.48元，市場認(rèn)為其有較強(qiáng)高送轉(zhuǎn)潛力。

今年3月，嘉澳環(huán)保提出每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.55元，市場預(yù)期終于落空，該股股價又逐漸跌回到以往水平。

值得一提的是，部分股東早已完成高位減持。3月19日公司公告稱，股東君潤國際減持1%公司股份，減持?jǐn)?shù)量過半。

業(yè)內(nèi)人士指出，對于高送轉(zhuǎn)行情，如果投資者所持的股票正好碰上了高送轉(zhuǎn)行情，可以期待一波不錯的收益，但不能抱著高送轉(zhuǎn)的目的去買股票，這樣一旦預(yù)期落空，很可能面臨較高的投資風(fēng)險。