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國投瑞銀景氣行業(yè)證券投資基金(簡稱：國投瑞銀景氣行業(yè)混合，代碼121002)05月08日凈值上漲1.51%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.4762元，累計凈值為3.6425元。

國投瑞銀景氣行業(yè)混合基金成立以來收益633.76%，今年以來收益6.39%，近一月收益7.27%，近一年收益26.92%，近三年收益36.43%。

國投瑞銀景氣行業(yè)混合基金成立以來分紅11次，累計分紅金額18.10億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為伍智勇，自2015年05月23日管理該基金，任職期內收益7.56%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有萬科A(持倉比例6.80%)、建設機械(持倉比例4.17%)、信維通信(持倉比例3.78%)、金禾實業(yè)(持倉比例3.77%)、堅朗五金(持倉比例3.68%)、海大集團(持倉比例3.47%)、洋河股份(持倉比例2.99%)、桃李面包(持倉比例2.95%)、中信證券(持倉比例2.95%)、中國巨石(持倉比例2.87%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

2019年，A股市場整體表現(xiàn)良好，各主要指數(shù)漲幅均超過20%。我們認為，市場表現(xiàn)良好的主要原因在于：

一是在經(jīng)濟下行壓力下，宏觀經(jīng)濟政策較為寬松，其中，財政減稅政策對于實體經(jīng)濟支持力度較大，貨幣政策持續(xù)引導市場利率下行，并降低實體企業(yè)的融資難度，產(chǎn)業(yè)政策對信息技術業(yè)、新興服務業(yè)、電動汽車業(yè)等新興行業(yè)加大或維持支持力度?？傮w而言，政策環(huán)境對于股市而言較為友好;

二是中美貿易摩擦對于進出口及市場情緒的影響逐步趨弱，盡管在5月份曾經(jīng)出現(xiàn)反復，但是中美達成一致協(xié)議的方向沒有發(fā)生變化，并且市場主體將其影響不斷內化，股價調整相對充分;

三是在經(jīng)歷過2018年市場大跌之后，行業(yè)及絕大多數(shù)個股的估值處于偏低水平，加之市場風險偏好經(jīng)過較長時間的收縮，并從底部開始抬升，無風險收益率逐步下行，市場估值水平得以修復。

報告期內，本基金一直維持較高的股票倉位，并重點配置了非銀行金融、消費電子、計算機、電動車產(chǎn)業(yè)鏈、農(nóng)業(yè)、化工、地產(chǎn)等板塊，并不斷進行動態(tài)調整。首先，我們選擇行業(yè)景氣度處于底部或者持續(xù)改善的行業(yè)進行重點研究、跟蹤，并在景氣度出現(xiàn)邊際向好變化或者估值出現(xiàn)吸引力的時候增加配置，同時對經(jīng)過較大幅度上漲已經(jīng)顯著偏離合理估值、或者行業(yè)景氣度發(fā)生負面變化的行業(yè)降低配置，以使組合行業(yè)配置始終處于不斷優(yōu)化的狀態(tài);其次，在個股選擇上，本組合在上述重點配置的行業(yè)中，根據(jù)公司本身的競爭優(yōu)勢及其可持續(xù)性、管理層進取程度及誠信度、經(jīng)營杠桿及財務杠桿水平、現(xiàn)金流狀況、ROE的變化趨勢等指標進行篩選和研究，選取長期成長空間較大及估值水平尚未反應其合理價值的公司建倉;最后，在組合的管理過程中，我們會對組合中的個股進行不斷跟蹤和研究，并適度采取止盈策略，同時將組合整體的估值水平(如市盈率、市凈率)控制在設定的目標范圍內。

報告期內基金的業(yè)績表現(xiàn)

截止報告期末，本基金份額凈值為1.3876元，本報告期份額凈值增長率為44.09%，同期業(yè)績比較基準收益率為26.82%。

管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望

展望2020年，我們認為股市的機會上半年將好于下半年。主要理由如下：

一是從信貸角度來看，在去年底今年初的一系列政策引導下，預計信貸環(huán)境將有所好轉，銀行等信貸主體傾向于在上半年盡早使用當年貸款額度;

二是疫情的爆發(fā)雖然對經(jīng)濟的影響短期偏負面，但是從全年甚至更長的角度來看，其影響較小，并且對中國的經(jīng)濟增長路徑、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、經(jīng)濟結構等幾乎沒有影響，同時，基于對疫情短期經(jīng)濟影響的對沖，財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策等都更加有利于股票市場;

三是中美貿易談判第一階段成果已經(jīng)達成，后面將進行更深入的談判以及更多輪協(xié)議的簽署，大方向肯定是解決貿易爭端、構建更為積極合理的貿易關系，因此新的協(xié)議的預期及達成顯著提升市場信心;

四是去年累計加碼的財政貨幣政策將在今年上半年將繼續(xù)體現(xiàn)效果，而下半年將弱于上半年;

五是當前各行業(yè)估值水平總體尚處于合理狀態(tài)，市場風險偏好還處于不斷上升的階段，尚沒有到市場過熱的階段，而到下半年可能部分行業(yè)估值水平將過高。

綜上，目前我們維持組合較高的股票倉位，并在電子、建材、傳媒、地產(chǎn)等行業(yè)繼續(xù)保持重倉，同時對部分低估值且基本面有可能出現(xiàn)改善的行業(yè)，如造紙、家具、銀行等板塊保持密切跟蹤，在合適時機增加此類行業(yè)中優(yōu)質公司的配置。

國投瑞銀股權投資基金公司是我國第一家外商持倉占比做到最大限制(49%)的合資企業(yè)股權投資基金企業(yè)(企業(yè)原名為創(chuàng)立于2003年6月的中融基金管理方法公司)。公司股東為全球領先的瑞士銀行集團及國投信托有限公司(國家開發(fā)投資公司的全資子公司)。公司的目標是建立在品牌認知、公司規(guī)模、投資業(yè)績、產(chǎn)品創(chuàng)新、誠信聲譽均達到一流的資產(chǎn)管理公司。