摩根大通證券“持牌營業(yè)”外資參股比例權限不斷放寬三大方向布局中國市場

來源：證券日報 2019-12-20 10:45:49

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12月18日，摩根大通宣布，已獲得中國證券監(jiān)督管理委員會頒發(fā)的《經(jīng)營證券期貨業(yè)務許可證》，這標志著由摩根大通控股的證券公司摩根大通證券(中國)有限公司(下稱“摩根大通證券”)可以正式對外開展業(yè)務。

摩根大通證券

業(yè)務許可獲批有三大意義

公開資料顯示，摩根大通為全球領先的金融服務公司，目前公司總資產(chǎn)達2.8萬億美元，在投資銀行、消費者和小型企業(yè)金融服務、商業(yè)銀行服務等領域享有全球領先地位。

從中國市場來看，摩根大通是在中國最早從事金融和投資業(yè)務的境外機構，在中國運營已近一個世紀。據(jù)了解，此前摩根大通在中國經(jīng)營的業(yè)務主要涵蓋投資銀行、商業(yè)銀行、環(huán)球企業(yè)支付、市場業(yè)務、銷售和研究以及資產(chǎn)管理等領域。其中，投行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務是被業(yè)內(nèi)廣泛熟知的重要業(yè)務。

而此次摩根大通證券獲批的業(yè)務許可范圍包括：證券經(jīng)紀、證券投資咨詢以及證券承銷與保薦。那么，這些業(yè)務到底將為摩根大通布局中國市場帶來哪些新變化?通過與業(yè)內(nèi)多方人士交流，記者梳理了以下三大方向。

一是經(jīng)紀業(yè)務牌照紅利。一直以來，除中金公司、瑞銀證券和高盛高華業(yè)務牌照相對齊全外，其他合資券商對經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理等業(yè)務牌照有強烈需求。國泰君安證券非銀團隊曾表示：“此前合資券商往往只能擁有承銷保薦單一牌照，而即將放開的所有業(yè)務限制中，和普通投資者最相關的莫過于經(jīng)紀業(yè)務。”

從美國一眾券商的經(jīng)紀業(yè)務模式來看，近幾年推出的交易傭金降零引起業(yè)內(nèi)熱議。事實上，2018年摩根大通曾宣布推出一款名為You Invest的免費投資App，用戶可在第一年內(nèi)免費進行100次股票或ETF交易。摩根大通資產(chǎn)管理公司也曾宣布其BetaBuilders美國股票ETF將只收取0.02%的費用。

因此有媒體報道指出，外資控股券商摩根大通證券進入中國市場，未來若將此投資軟件及傭金定價政策引入國內(nèi)，或?qū)⒁l(fā)交易傭金的進一步激烈競爭。

對此，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“盡管我國證券公司財富管理業(yè)務仍在發(fā)展初期，營收對于傭金的依賴度依然較高。但業(yè)務規(guī)模相對較大，監(jiān)管方面對傭金下限也有一定指導。而外資券商由于外匯管制和缺少重資本業(yè)務機會，在國內(nèi)的資本規(guī)模相對弱。不過隨著外資券商在華經(jīng)紀業(yè)務的全面敞開，我國證券公司勢必將面臨與外資券商之間的激烈競爭，這一現(xiàn)象也將倒逼中國的證券行業(yè)加速改革”。

國泰君安非銀分析師劉欣琦認為，從海外歷程看，在外資開放過程中，行業(yè)龍頭受到?jīng)_擊相對較小，外資開放不改國內(nèi)龍頭券商的競爭優(yōu)勢。

二是著力開展投行業(yè)務。一直以來摩根大通為了適應合資券商在中國投行業(yè)務上的發(fā)展，曾多次調(diào)整投行結(jié)構、擴大中國投行團隊?；厮菀粍?chuàng)摩根成立初期，一創(chuàng)摩根首席執(zhí)行官貝多廣博士曾表示，他對一創(chuàng)摩根的未來充滿信心，并致力成為中國備受尊重的領先投資銀行。

但有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“合資券商雖然可以吸收到國際一流的股債業(yè)務經(jīng)驗，但國內(nèi)本土大型券商的地域優(yōu)勢也不容小覷。不少項目要依賴于合資合作的國內(nèi)券商。”從專注于投行業(yè)務的合資券商業(yè)績也能看出，“牽手”效果未能達到外資股方的預期目標。最后第一創(chuàng)業(yè)收回一創(chuàng)摩根的股權。

不過業(yè)內(nèi)人士認為，外資券商在投行業(yè)務方面具有經(jīng)驗優(yōu)勢，外資機構作為控股股東、第一大股東的證券公司將會發(fā)揮相關業(yè)務優(yōu)勢。

三是提升管理效率。不少合資券商在經(jīng)營中因遭遇中、外股東摩擦，業(yè)務范圍單一等問題，業(yè)績難現(xiàn)起色，掉在券業(yè)隊尾。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“此前合資券商股東之間的確在管理文化、經(jīng)營理念上不太一樣，無法一拍即合，無助于外方實現(xiàn)跨國戰(zhàn)略愿景。”

中信證券非銀團隊曾表示，券商外資持股放寬有利于減少中外資股東之間摩擦，提升管理效率。

事實上，摩根大通表示，摩根大通證券的建立將進一步加強摩根大通在岸業(yè)務平臺和能力。此次獲準開業(yè)是在這一關鍵市場的又一重要里程碑。

摩根大通集團主席兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙曾公開表示：“中國市場對于公司許多本地及全球的客戶都十分重要，公司也將繼續(xù)對在華業(yè)務進行投資并全力支持其發(fā)展。”

外資參股比例權限

十幾年間呈不斷放寬趨勢

從2003年算起，合資券商在中國證券市場已走過了16年的風風雨雨。而外資參股券商權限，在最近十幾年間呈不斷放寬的趨勢。

2003年，外資在合資券商中的持股比例上限為1/3，國內(nèi)首批十幾家合資券商相繼設立。到了2012年10月份，其持股比例上限提高到49%，但由于國內(nèi)券商的崛起和外資股東的經(jīng)營局限性，該規(guī)定出臺4年內(nèi)，都沒有任何一家合資券商的外方股東選擇提高股權至49%。

最終在2018年，外資迎來了“由參轉(zhuǎn)控”的根本性轉(zhuǎn)變。這是隨著貿(mào)易全球化和經(jīng)濟一體化，我國對外開放進程進一步推進的體現(xiàn)，對于中國金融市場來說，是挑戰(zhàn)，也是機遇。

日前，越來越多的外資機構向證監(jiān)會申請設立外資控股或獨資券商。目前來看，實現(xiàn)控股的合資券商有摩根大通、瑞銀證券、野村證券。另外，高盛、摩根士丹利、花旗集團、新加坡金融機構星展銀行、日本大和證券、法國興業(yè)銀行等也蓄勢待發(fā)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對記者表示：“持股比例的放寬、業(yè)務的放寬預示著中國金融業(yè)對外開放的力度不斷加大。”

關鍵詞：摩根大通持牌營業(yè) 中國市場