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12月20日，中國結(jié)算發(fā)布了修訂后的《結(jié)算備付金管理辦法》(以下簡稱《辦法》)。其中最引人關(guān)注的便是調(diào)整了股票類業(yè)務最低結(jié)算備付金收取比例，由20%降至18%。此舉也被業(yè)內(nèi)稱為券商業(yè)變相“降準”，分析人士稱，這項調(diào)整可為券商業(yè)節(jié)省近300億元流動資金，提高資金使用效率，一定程度提升券商的杠桿率與盈利能力。

據(jù)了解，該《辦法》是11年來首次修訂，意在推進結(jié)算備付金收取制度優(yōu)化工作。與2008年版本相比，本次修訂最關(guān)鍵的看點在于調(diào)整債券以外的其他證券品種的最低備付金計收比例，將“債券以外的其他證券品種按20%計收”修改為“按18%計收”。這意味著，股票、基金、ETF、LOF、權(quán)證等品種結(jié)算備付金下調(diào)2%，相關(guān)機構(gòu)可自由運用的資金會更多。

另外，本次修訂其他調(diào)整還包括完善最低結(jié)算備付金差異化收取條款、補充全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場相關(guān)結(jié)算備付金收取相關(guān)規(guī)定等。

中國結(jié)算相關(guān)負責人表示，結(jié)算備付金計收比例下調(diào)主要考慮到：一是計收比例下調(diào)工作，需要確保市場結(jié)算風險可控。經(jīng)過測算，目前下調(diào)幅度符合《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則(PFMI)》及中國結(jié)算公司相關(guān)風險管理要求;二是采用循序漸進方式，下一步，中國結(jié)算將優(yōu)化DVP(銀行間債券市場交易的一種結(jié)算方式，稱為“券款對付”)結(jié)算制度安排，提升結(jié)算系統(tǒng)風險應對能力，保證結(jié)算系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)上，進一步研究優(yōu)化包括計收比例設(shè)定在內(nèi)的結(jié)算備付金收取制度。

券商投行從業(yè)人士何南野對北京商報記者表示，中國結(jié)算在此階段做出這項調(diào)整，核心是降低全市場交易結(jié)算的成本，提升交易結(jié)算的效率，推動我國股票市場活躍度的提升。近期A股市場開始呈現(xiàn)出良好的變化，各項改革在有條不紊地推進，中國結(jié)算的備付金比例下調(diào)，是整體改革下不可或缺的一部分，對我國A股市場短期發(fā)展和長期發(fā)展都是有利的。

記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至三季度末，按上市券商母公司口徑計算，目前43家公司合計結(jié)算備付金規(guī)模達到2867億元。其中，有10家券商結(jié)算規(guī)模超過100億元，中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券結(jié)算備付金規(guī)模在200億元以上，分別為306.89億元、291.67億元和211.1億元。

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，加上未上市券商、部分基金公司的結(jié)算備付金，總體受新政利好的結(jié)算備付金將不少于3000億元規(guī)模。

事實上，證券公司擴大傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢、開展創(chuàng)新業(yè)務、提升抵御風險能力等都需要雄厚的資本規(guī)模作為基礎(chǔ)。何南野指出，對于券商而言，降低備付金比例帶來的直接影響是為券商節(jié)約了近300億元的流動資金，提升了券商從事股票交易結(jié)算的積極性，同時也提升了券商擴大股票交易結(jié)算規(guī)模的能力，當前更少的資金可以撬動更大的交易規(guī)模，此外，還減少了資本金的消耗，空余出來的資金可用于其他業(yè)務拓展，增大收入和利潤來源。

中銀國際證券非銀金融分析師王維逸還表示，本次備付金計收的放寬顯示出證券市場發(fā)展日漸成熟，結(jié)算風險管理水平提高。此次下調(diào)將大幅提高券商及其他參與人的資金使用效率，降低資金成本，一定程度提升券商的杠桿率與盈利能力。

今年以來，資本市場改革提速，市場交投回暖，加上科創(chuàng)板推出、再融資規(guī)則松綁、打造航母級頭部券商等政策利好不斷釋放，Wind數(shù)據(jù)顯示，Wind券商指數(shù)年初至今已漲幅超過40%。

興業(yè)證券金融行業(yè)分析師許盈盈表示，截至12月20日收盤，券商板塊整體PB(平均市凈率)為1.59倍，對應行業(yè)年化ROE(凈資產(chǎn)收益率) 6%-7%，仍處于合理估值1.5-1.9倍的偏下水平。考慮券商政策面以及基本面繼續(xù)向好因素，投資者可增持券商板塊，尤其是頭部券商。

關(guān)鍵詞： 卷商 降準落地 備付金