配股募資近30億資金仍不足天齊鋰業(yè)百億并購“后遺癥”尚待解

來源：中國經(jīng)營報(bào) 2019-12-31 14:34:52

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“公司現(xiàn)在確實(shí)在資金方面面臨困難。”天齊鋰業(yè)(002466.SZ)證券部人士向《中國經(jīng)營報(bào)》記者說道。

12月26日，天齊鋰業(yè)公告披露，配股計(jì)劃實(shí)施完成，共募集資金約29.32億元。當(dāng)天，天齊鋰業(yè)復(fù)牌漲停，股價(jià)漲至26.90元/股。然而，即便在配股方案順利完成之時(shí)，天齊鋰業(yè)的資金狀況仍然沒有完全解決。

記者了解到，天齊鋰業(yè)的資金壓力，與其過去幾年在海外大手筆收購智利化工礦業(yè)公司(以下簡稱“SQM”)不無關(guān)系。這筆收購耗資逾250億元。此后，天齊鋰業(yè)負(fù)債率隨之增加，與此同時(shí)，全球鋰鹽價(jià)格呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，導(dǎo)致天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤和產(chǎn)品毛利率紛紛出現(xiàn)下滑。

配股后資金仍不足

“此次募集得到的資金還不足以償還全部的貸款。”

如今，天齊鋰業(yè)持續(xù)8個(gè)月的配股計(jì)劃順利完成，但這仍不足以償還其全部貸款。

12月26日，天齊鋰業(yè)公布其配股結(jié)果。記者了解到，通過此次配股，天齊鋰業(yè)共募集資金約29.32億元。

按照配股計(jì)劃，天齊鋰業(yè)此次配股發(fā)行按照總股本11.42億股為基數(shù)，每10股配售3股的比例向全體股東配售，可配售股份總數(shù)為3.43億股，發(fā)行價(jià)格為8.75元/股。最終，本次配股的有效認(rèn)購股數(shù)占總可配股股本比例達(dá)到97.8%。按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定屬于配股成功。

自2019年4月以來，持續(xù)8個(gè)月的配股計(jì)劃最終告一段落。然而，針對(duì)天齊鋰業(yè)采用配股的方式來融資，外界對(duì)此頗有議論。記者了解到，采用配股的方式融資是向原股票股東按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。

這樣一來，股東如果選擇配股則需要追加投入，而如果不選擇配股，由于配股的價(jià)格往往低于現(xiàn)有股票價(jià)格，意味著股東手中所持有的股票價(jià)值可能會(huì)下跌。

在談及為何會(huì)選擇配股的方式來融資時(shí)，天齊鋰業(yè)證券部人士向記者表示：“配股的方式是所有股東都要出錢，但我們認(rèn)為配股相對(duì)其他比如定增之類的融資方式，對(duì)中小股東利益的保護(hù)其實(shí)是更好的。如果不愿意參加配股，可以在配股前先賣出，如果愿意參加配股，那就需要多一些投入，這對(duì)于所有的股東都是一樣的。至于究竟要怎樣做，股東自己需要有自己的判斷。”

記者了解到，在此次配股過程中，天齊鋰業(yè)控股股東及其一致行動(dòng)人履行了其全額認(rèn)購的承諾，合計(jì)全額認(rèn)購140558967股，占本次可配售股份總數(shù)的41%。

“在配股之前，我們和幾個(gè)核心股東之間是有溝通的，他們對(duì)這個(gè)事情比較支持。”上述天齊鋰業(yè)證券部人士說道。

據(jù)了解，天齊鋰業(yè)此次配股的資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于償還購買SQM23.77%股權(quán)的部分貸款。但是，即便配股融資順利完成，但配股資金并不足以償還并購貸款。

“此次募集得到的資金還不足以償還全部的貸款。后續(xù)我們還會(huì)通過其他的融資方式來募集資金。”上述天齊鋰業(yè)證券部人士表示，“公司本身對(duì)還款和降低資產(chǎn)負(fù)債率有著一系列的方案。我們還要按照方案一步一步地去執(zhí)行?，F(xiàn)在的配股方案是我們改善資金狀況的第一步，只有做好了這一步，后面的步驟才能更順利的去做。”

并購導(dǎo)致資金承壓

2017年至2019年上半年，天齊鋰業(yè)的負(fù)債率分別為40.39%、73.26%和74.50%。

天齊鋰業(yè)之所以陷入現(xiàn)在這樣尷尬的境地，與其對(duì)SQM的收購不無關(guān)聯(lián)。

回顧天齊鋰業(yè)的發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，其快速成長離不開兩筆重要的資產(chǎn)并購。

2012年，總資產(chǎn)僅為15.69億元的天齊鋰業(yè)發(fā)起對(duì)泰利森鋰業(yè)有限公司(以下簡稱“泰利森”)65%股份的收購，計(jì)算貸款利息和融資費(fèi)用共計(jì)38.76億元。這樣一筆并購直接讓天齊鋰業(yè)從礦山的經(jīng)銷商變成了礦山的主人。

此后，天齊鋰業(yè)再次啟動(dòng)海外并購。這一次，其目標(biāo)是位于南美洲智利阿塔卡瑪鹽湖的SQM。2018年5月，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，擬以65美元/股，從Nutrien集團(tuán)手中收購SQM23.77%的A類股股權(quán)，總交易價(jià)款為40.66億美元(根據(jù)《協(xié)議》簽署日匯率折算為人民幣258.9億元)。

與收購泰利森相似，天齊鋰業(yè)收購SQM的258.9億元同樣超過了當(dāng)時(shí)天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)。并購之時(shí)，天齊鋰業(yè)在收購SQM23.77%的A類股股份過程中，自有資金出資比例僅為17.8%，而其跨境融資貸款數(shù)額高達(dá)35億美元，由此帶來的是公司負(fù)債率的激增。

記者了解到，2017年至2019年上半年，天齊鋰業(yè)的負(fù)債率分別為40.39%、73.26%和74.50%。

事實(shí)上，在并購?fù)瓿芍畷r(shí)，天齊鋰業(yè)方面曾表示：“未來公司將通過包括發(fā)行H股、可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的多種融資手段，逐步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿至合理水平。”但一年后，天齊鋰業(yè)的H股上市計(jì)劃仍沒有真正成行，而公司的負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿同樣沒有明顯改善。

記者了解到，截至2019年三季度，天齊鋰業(yè)其他應(yīng)付款一項(xiàng)激增112.08%，達(dá)到2.39億元。天齊鋰業(yè)方面表示，這項(xiàng)費(fèi)用的增加主要因?yàn)?5億美元借款應(yīng)付利息增加所致。

而在天齊鋰業(yè)2019年中報(bào)里，長期借款為267.19億元，占總資產(chǎn)比例為57.12%。這筆資金的增長很大原因是由于對(duì)SQM的收購所致。

不過，在天齊鋰業(yè)方面看來，對(duì)SQM的收購仍然是機(jī)會(huì)難得。“對(duì)SQM的收購屬于公司的長期股權(quán)投資。全球的主要鋰資源都掌握在主要的公司手中。我們當(dāng)時(shí)購買的是SQM的A類股，原本這類股票的流通性就很差。能夠有機(jī)會(huì)買到很難得。此外，海外并購如果不付出溢價(jià)，交易也很難達(dá)成。即便這筆收購讓公司在資金上面臨困難，我們?nèi)匀挥X得是值得的。”上述天齊鋰業(yè)證券部人士說道。

鋰價(jià)下滑拖累業(yè)績

2018年3月至2019年6月，氫氧化鋰價(jià)格自13.9萬元/噸下降至7.7萬~9.0萬元/噸的區(qū)間。

事實(shí)上，如今讓天齊鋰業(yè)“費(fèi)心”的除了收購SQM之外，還有持續(xù)下跌的鋰鹽價(jià)格。

就在天齊鋰業(yè)發(fā)起對(duì)SQM收購之前，全球鋰鹽價(jià)格開始持續(xù)下滑。記者了解到，2018年3月，碳酸鋰價(jià)格維持在16.2萬元/噸的高點(diǎn)，隨后開始下跌，到了2018年10月，已經(jīng)跌至7.85萬元/噸。而到了2019年7月，碳酸鋰價(jià)格再次出現(xiàn)下跌，目前，碳酸鋰價(jià)格基本在5萬元/噸左右徘徊。

近年來，隨著三元鋰電池的持續(xù)火熱，氫氧化鋰的價(jià)格相對(duì)于碳酸鋰表現(xiàn)比較穩(wěn)定，但也同樣呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢(shì)。2018年3月至2019年6月，氫氧化鋰價(jià)格自13.9萬元/噸下降至7.7萬~9.0萬元/噸的區(qū)間。

鋰鹽產(chǎn)品的價(jià)格下跌直接影響了天齊鋰業(yè)的經(jīng)營狀況。2019年三季度報(bào)告顯示，天齊鋰業(yè)營業(yè)收入37.97億元，同比下滑20.21%，扣非凈利潤1550.4萬元，同比下滑99.06%。此外，其鋰化合物及衍生品毛利率也出現(xiàn)17.95%的下滑。值得注意的是，天齊鋰業(yè)2019年前三季度的扣非凈利潤，甚至都不足以支付其因收購SQM而激增的其他應(yīng)付款。

“鋰礦價(jià)格下跌還是因?yàn)楣┙o大于需求所致。2015年鋰鹽價(jià)格大漲，之后有很多企業(yè)選擇擴(kuò)大產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能則基本上是在2018年開始投產(chǎn)。此外，2017年的時(shí)候，澳洲鋰輝石礦區(qū)也新開了幾家礦廠，這就導(dǎo)致市場(chǎng)上的供給量增加。”業(yè)內(nèi)人士說道。

“據(jù)我們觀察，現(xiàn)在鋰電池市場(chǎng)需求的增長速度低于預(yù)期，但是現(xiàn)在從絕對(duì)的數(shù)量上來看還是很大的。預(yù)計(jì)明年無論是澳大利亞還是南美鹽湖都會(huì)控制產(chǎn)能，這樣一來鋰鹽的價(jià)格可能會(huì)回升。”上述天齊鋰業(yè)證券部人士說道。

記者了解到，在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中，隨著三元鋰電池在新能源市場(chǎng)上的地位逐步提升，特別是在高鎳趨勢(shì)下，氫氧化鋰的需求勢(shì)頭已經(jīng)壓過碳酸鋰。

但是，觀察天齊鋰業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，在澳大利亞奎納納市建設(shè)的氫氧化鋰項(xiàng)目投產(chǎn)之前，天齊鋰業(yè)仍將以碳酸鋰為主。對(duì)此，天齊鋰業(yè)證券部人士表示：“這一塊公司也看到了，我們?cè)跉溲趸嚿弦灿屑哟a。我們和競爭對(duì)手相比在投產(chǎn)速度上確實(shí)有些差距，在氫氧化鋰布局上公司也有著長遠(yuǎn)考慮，但是奎納納市的產(chǎn)能確實(shí)比預(yù)期要慢了一些。”

記者了解到，上述澳大利亞項(xiàng)目由天齊鋰業(yè)投資近20億元建設(shè)，項(xiàng)目年產(chǎn)2.4萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰，在開工兩年多之后目前仍處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)到2020年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。

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