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明確的投資策略使得大基金既可以幫助骨干企業(yè)突破關(guān)鍵技術(shù)，也保障了資金的安全和一定的收益以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。目前大基金二期已經(jīng)上馬，資金規(guī)模遠(yuǎn)超一期。

基金投資需要獲利套現(xiàn)，半導(dǎo)體行業(yè)“大基金”也是如此。繼3月套現(xiàn)后，6月13日，兩家A股上市公司三安光電(600703)和兆易創(chuàng)新(603986)相繼發(fā)布公告宣布國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(以下簡稱“大基金”)減持計劃。

實現(xiàn)良好回報，大基金套現(xiàn)約30億

大基金仍然保留了這兩家公司大部分股權(quán)，套現(xiàn)比例分別不超過1%和2%。這與三月底大基金從匯頂科技(603160)、國科微(300672)套現(xiàn)比例相近。若按照公告日股價計算，大基金套現(xiàn)約30億元，但股市下跌可能折損部分獲利。

6月15日周一交易日開盤后，受消息影響兩家公司股價大幅下挫。收盤時，三安光電下跌5.59%，兆易創(chuàng)新下跌6.44%。以此計算，大基金此次拋售分別從兩家公司獲利約7.6億元和7.1億元。

外部猜測大基金的退出與科技股被高估有關(guān)，但多數(shù)受訪行業(yè)分析師表示，出售股份是大基金基于財務(wù)的抉擇。一位與大基金接觸過的半導(dǎo)體公司高層告訴記者，大基金重視企業(yè)的經(jīng)營成果。

2019年，券商天風(fēng)證券(601162)曾發(fā)布研報稱，大基金投資策略非常明確，包括不做風(fēng)險投資和提前設(shè)計退出通道等。這樣的策略使得大基金既可以幫助骨干企業(yè)突破關(guān)鍵技術(shù)，也保障了資金的安全和一定的收益以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

與此同時，2019年10月底，大基金二期宣布成立。當(dāng)時即有分析師指出，二期“接棒”，一期有選擇性、分階段地退出部分投資也在情理之中。上述兩家公司公告顯示，大基金減持的原因均為實現(xiàn)股東良好回報。

兩家公司業(yè)績成色各不同

三安光電公告顯示，大基金將用6個月時間，采取集中競價的方式減持不超過公司股份總數(shù)的2%;兆易創(chuàng)新公告顯示，大基金將用3個月時間，采用集中競價的方式減持不超過公司股份總數(shù)的1%，而在這之前的3月30日至4月7日，大基金已經(jīng)減持了約321.03萬股。

從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈來看，主要業(yè)務(wù)聚焦在LED芯片、化合物半導(dǎo)體和光通信芯片的三安光電處于制造環(huán)節(jié)，也就是進(jìn)行半導(dǎo)體的代工服務(wù)，而聚焦于NOR Flash、NAND Flash MCU等存儲芯片的兆易創(chuàng)新是設(shè)計環(huán)節(jié)的典型無晶圓廠半導(dǎo)體公司，也就是高度依賴代工廠生產(chǎn)，自己只負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計和銷售。

大基金一期投資項目中，制造環(huán)節(jié)占比為67%，設(shè)計占17%，封裝測試占10%，裝備材料類占6%，也就是說，三安光電所在的制造環(huán)節(jié)是大基金一期的重要投資領(lǐng)域，其目的是首先解決國內(nèi)代工產(chǎn)能不足、晶圓制造技術(shù)落后等問題，而兆易創(chuàng)新所在的存儲方向與先進(jìn)工藝生產(chǎn)線也是另一個投資維度所考慮的方向。這家公司在一期投資中具有一定的代表性。

從投資的方式和規(guī)模來看，三安光電是大基金在化合物半導(dǎo)體制造主要投資的企業(yè)。2015年6月，大基金投資48.39億元成為了三安光電的第二大股東。同年12月，又追加了16億元增資，直接用于投資三安集成項目建設(shè)。在這項增資協(xié)議中，直接約定了三安集團(tuán)到期支付大基金1.2%的投資收益，所以大基金的投資一直是要求收益的。

三安光電長期被看好的原因不只是其為LED芯片的龍頭，更因為其第二代和第三代化合物半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。這家成立于2003年的公司，一直頗受政府背景基金的喜愛，并且政府為其提供了大量的補(bǔ)助。其LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趕上了中國市場整個增長期，由于技術(shù)發(fā)展推動，布局到更大的化合物產(chǎn)業(yè)被認(rèn)為是順理成章。

原本隨著5G到來，人臉識別、無人駕駛等應(yīng)用的需求增加，以及通信基站、高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)拳h(huán)節(jié)都需要對化合物半導(dǎo)體產(chǎn)生搶金的需求。但三安光電卻遭遇行業(yè)下行，LED產(chǎn)品售價下滑，公司對應(yīng)收賬款、存貨等進(jìn)行了計提減值準(zhǔn)備，使得凈利潤減少了約2.39億元，而其泉州公司半導(dǎo)體研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化一期工程外圍配套設(shè)施延緩致建設(shè)進(jìn)度延期。

2019年年報顯示，三安光電公司營收為74.60億元，同比下降10.81%，扣非凈利潤為6.90億元，同比下降69.30%，同期政府補(bǔ)助為6.57億元。其中占營收76.7%的化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品收入同比減少了15.06%，而庫存增量大幅增量過了生產(chǎn)和銷量的增速。

事實上，這也反映了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，由于技術(shù)和能力，與行業(yè)領(lǐng)先者相差數(shù)代，所以不得不面臨產(chǎn)能過剩的行業(yè)周期影響。

與三安光電不同，大基金入股兆易創(chuàng)新時間較晚。2017年8月，以14.5億元，大基金換得11%的持股。這一筆錢幫助兆易創(chuàng)新解決了三個隱患，小非解禁、擴(kuò)充產(chǎn)能，以及解決民營背景在行業(yè)內(nèi)發(fā)展遭遇的困境。

作為制造環(huán)節(jié)的兆易創(chuàng)新業(yè)績面良好，隨著拓展新客戶、新市場，倒入新產(chǎn)品，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2019年該公司存儲芯片銷售增加約7.17億元，同為微控制器也有所增加，并且收購的上海思立微電子，通過并表貢獻(xiàn)了2.03億元的半年收入。2019年公司營收為32.03億元，同比增長46.62%，扣非后凈利潤為5.66億元，同比增長56.70%。

兆易創(chuàng)新依靠手中中芯國際的股票在2019年按照公允價值計算增加了2.35億元，這甚至超過了上述收購案。不過，通過收購，兆易創(chuàng)新開拓了新業(yè)務(wù)，產(chǎn)品范圍也覆蓋了通信、醫(yī)療、辦公、汽車電子及工控的領(lǐng)域。只是目前來看，存儲芯片的營收仍是占據(jù)八成左右。

大基金投資獲益頗豐

不過，盡管業(yè)績表現(xiàn)不同，但從大基金自身的投資收益來看，這兩筆交易都收獲不菲。大基金通過轉(zhuǎn)讓和增發(fā)獲得了三安光電的股份，而2016年，三安光電實施過一次10轉(zhuǎn)增6股，大基金持股數(shù)量變?yōu)?.6億股，平均持股成本降至每股14元，而以2020年6月15日收盤價計算，每股盈利超過8元，而總體獲利約30.0億元，此次拋售獲利約7.6億元。

當(dāng)初，大基金以每股65.05元的轉(zhuǎn)讓價格獲得了兆易創(chuàng)新的股份，而同樣以15日的收盤價計算，每股盈利為150.16元，總體獲利約58.87億元，而此次拋售獲利7.1億元。如果加上3月底到4月初的減持共獲利約15.1億元。

值得注意的是，兩家公司都先后披露了非公開發(fā)行新股的進(jìn)度。三安光電約4億股的計劃已獲批，長沙先導(dǎo)高芯投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購其中的71.4%，其余由珠海格力電器(000651)股份有限公司認(rèn)購。兩個新股東都承諾延長鎖定期。這筆募集資金總額不超過70億元，計劃投資建設(shè)上述延緩進(jìn)度的項目。

兆易創(chuàng)新也面向包括新加坡政府投資有限公司、博時基金管理有限公司等五個對象非公開發(fā)行約2121.91萬股，募資凈額約為42.82億元。其中，博時基金是首批全國社?；鹜顿Y管理人。

與此同時，大基金二期正在悄然推進(jìn)。工商資料顯示，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資資金二期股份有限公司(也就是“大基金二期”)注冊成立于2019年10月，注冊資本為2041.5億元。按照撬動比例1:3計算，所撬動的社會資金規(guī)?？蛇_(dá)6000億元以上。與大基金一期總投資1387億、撬動5145億地方及社會資金相比，二期在資金規(guī)模上遠(yuǎn)超一期。

目前首筆投資已經(jīng)完成，標(biāo)的是紫光展銳，而中芯國際也公告披露，中芯控股與大基金等多方訂立新合資合同及新增資擴(kuò)股協(xié)議。大基金二期出手掃貨即將開始。萬聯(lián)證券研報分析，2020 年，國產(chǎn)替代化仍為半導(dǎo)體主線，新基建加持加速5G建設(shè)，大基金二期有望開始實質(zhì)性投資。5G、新能源汽車、大數(shù)據(jù)、人工智能等七大新基建有望引導(dǎo)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期。