分拆上市規(guī)則“發(fā)酵”：新規(guī)落地后27家公司披露意向可能僅有部分會快速進入

來源：證券日報 2020-01-08 11:48:47

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繼中國鐵建提出分拆上市預案并相中科創(chuàng)板之后，上海電氣成為第二家披露“A拆A”預案的上市公司。今日本報從市場各方對于相關政策的反應、上市公司披露的分拆上市預案等角度，采訪專家學者進行解讀。

A股境內(nèi)分拆上市規(guī)則“破冰”，是資本市場深化改革的重要一環(huán)。2019年12月13日，《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》(以下簡稱《若干規(guī)定》)正式發(fā)布并實施，距今已有20余天，分拆上市政策已在市場“發(fā)酵”。

如是金融研究院高級研究員葛壽凈對《證券日報》記者表示，上市公司分拆是指上市公司將部分業(yè)務或資產(chǎn)，以其直接或間接控制的子公司的形式，在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票上市或?qū)崿F(xiàn)重組上市的行為。

2019年12月19日，中國鐵建發(fā)布公告稱，擬分拆旗下中國鐵建重工集團股份有限公司。由此，中國鐵建成為《若干規(guī)定》后，首例公布實質(zhì)性“A拆A”預案的上市公司。1月6日收盤后，上海電氣公告，公司擬將其控股子公司電氣風電分拆至上交所科創(chuàng)板上市。

《證券日報》記者根據(jù)滬深交易所互動平臺不完全統(tǒng)計，截至1月7日，在《若干規(guī)定》發(fā)布后，已有百余家公司在互動平臺上被投資者追問，公司是否有子公司符合分拆條件，公司是否有分拆計劃等。其中，共有27家上市公司明確表明其子公司符合分拆上市的各項指標、或擬分拆上市的意愿。

具體來看，在深交所互動易平臺上，已有東港股份、深康佳A、首航節(jié)能、航錦科技等23家上市公司表達了子公司擬分拆上市的意愿;在上證e互動平臺上，已有山鷹紙業(yè)、安正時尚、聯(lián)美控股、上海電氣等4家上市公司表達了其子公司符合分拆上市的各項指標、或擬分拆上市的意愿。

葛壽凈表示，分拆上市對母公司主要有三方面影響：第一，能提高企業(yè)自身的核心競爭力，分拆上市作為資產(chǎn)重組的一種有效形式，可以改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，促進管理層與股東利益相容，同時從多方面為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值，包括集中核心業(yè)務、拓寬融資渠道等。同時，激勵子公司管理層的積極性，顯著提高母子公司的經(jīng)營績效，使其發(fā)展得更快更好;第二，使公司財務更加透明，便于投資人了解其具體情況;第三，給多元化經(jīng)營的上市公司提供新選擇，讓這些公司對自身業(yè)務有更為透徹的定位。分拆上市作為公司資產(chǎn)重組的重要方式，還可以為資本市場實現(xiàn)更高分拆市值，提高資本市場容量。因此，分拆上市對于母公司正面影響會比較多，上市公司分拆上市的意愿較強。

那么從投資角度來看，分拆子公司有何投資優(yōu)勢?蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《證券日報》記者表示，對于擬分拆子公司上市的公司而言，最核心的投資優(yōu)勢是，通過將體系內(nèi)子公司分拆出來上市，可以將子公司價值最大化，一旦上市，母公司將充分享受子公司上市后的投資收益，自身估值和股價將有明顯提升。除此之外，上市公司的主業(yè)將更加聚焦突出，核心競爭力將更為凸顯，也有利于向資本市場傳遞清晰的企業(yè)形象，獲取投資者的認可和支持。

葛壽凈認為，一方面，子公司有了快捷的融資途徑。除了首發(fā)IPO外，上市后還可以進行再融資，從而獲取資金。若子公司沒有分拆上市，母公司一旦出現(xiàn)融資困難的現(xiàn)象，可能會影響到子公司的發(fā)展。分拆上市后，只要子公司條件容許，發(fā)生融資阻礙的可能性將大大減小。

在何南野看來，當前表達意愿的上市公司，可能僅有部分會快速進入分拆的行列，近期啟動分拆操作的公司預計不會太多。一是因為分拆上市的條件依舊較高，A股中僅有一小部分公司滿足分拆條件。二是分拆子公司涉及的考量因素較多，需平衡好母子公司的利益，同時在經(jīng)營管理、主營業(yè)務方面做好統(tǒng)籌的安排和分割，這本身需要一定的時間。三是在決策流程上，分拆上市需要董事會和股東大會審議通過，同時，如果涉及國有企業(yè)，還需要國資委和地方國資部門審核通過。因此在啟動分拆上市之前，需要就分拆的方案與上述各方進行充分的討論，并達成一致意見，也需要較長的時間。

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